人民币汇率最近成了市场热门话题。在中国经济稳步复苏，而G7等发达经济体仍在苦苦挣扎之际，外部针对中国的贸易保护主义与日俱增，人民币汇率成为世界关注的焦点。

   西方有些言论将本轮金融危机归咎于人民币价值被低估，这的确是无稽之谈。人民币自汇改以来已升值近20%，人民币不再显得低估。另外，自从金融危机爆发以来，中国的贸易模式也已发生了重大转变，进口增速急剧上升。温总理在回答记者提问时表示，反对各国之间相互指责，甚至用强制的办法迫使一国的汇率升值。这明确了人民币不会迫于外来压力升值。

   需要大家注意的是，继续完善人民币汇率形成机制仍是人民币汇率改革的方向。这也是管理层明确传达的意思。纵观世界历史上的大国崛起，其本币都经历了升值的过程。含金量高，购买力强的货币，不仅是大国实力的体现，也能在国与国的经济活动中获取一定好处。

   从货币政策观察，以提高存款准备金率，控制信贷数量为形式的手段不是其全部，利率正常化是未来的方向。然而中国的利率问题必然会牵扯到汇率问题。相比人民币汇率，假如先动利率，不仅会对地产市场造成较大冲击，而且本身也会造成更强的人民币升值以及资金流入的压力，从而加大货币政策的难度。

  从“调结构”的角度观察，过度的外贸依赖是经济结构失衡的一个重要原因。扩大内需已成为未来若干年政策发力的基点。人民币的逐步升值有利于引导外向型经济的转型，促使企业提高出口产品技术含量，增加产品附加值。另外，在资源价格不断高涨的情况下，中国需要更多地换取国外资源，在全球范围内进行产业布局。人民币升值在一定程度上可以减轻国内企业经济负担。近来，商务部、工信部等相关部门对劳动密集型行业进行压力测试，以研究人民币汇率的变动对纺织、服装、制鞋、玩具等行业带来的影响。人民币升值必然是把双刃剑，产业调整的阵痛是不可避免的。

  基于以上的判断，人民币未来渐进升值依然是大概率事件。时点选择上管理层会以我为主，出其不意。在这一背景下，人民币升值会重新赋予各个行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。

  从证券市场上看，2005年7月开始的汇改中，金融、地产、航空、造纸、有色等板块表现抢眼。基于目前其它政策因素，航空、造纸较为理想。航空业处在持续景气中，在量价提升和成本压力不大的预期下，航空公司今年的主业盈利能力能够得到进一步改善。人民币升值、注资、重组等各种预期交织，为航空股带来了良好的投资契机。造纸业近来也出现了产品价格上涨，市场需求回升的状况。这两个板块值得大家留意。